加权平均资本成本_Weighted Average Cost of Capital
什么是加权平均资本成本（WACC）？
加权平均资本成本（WACC）是指公司所有资金来源（包括普通股、优先股、债券及其他形式的债务）在税后后的平均成本。它反映了公司预计为融资所支付的平均利率。
WACC是确定必要回报率（RRR）的常用方法，因为它以单一数字表达了债权人和股东为向公司提供资金所要求的回报。如果一家公司股票相对波动性较大，或者债务被认为存在风险，其WACC往往会较高，因为投资者希望获得更高的回报以补偿风险水平。
关键要点
- 加权平均资本成本（WACC）代表公司的资本成本，各类资本（债务和权益）按比例加权。
- 计算WACC的方法是将每种资本来源的成本乘以其在市场价值中的相关权重，然后将结果加总以确定总成本。
- WACC通常用作企业和投资者用以评估某项目或收购的可取性的一种门槛利率。
- WACC也用于贴现现金流分析中的未来现金流的折现率。
理解WACC
计算公司的WACC对于投资者、股票分析师以及公司管理层都十分有用。不同的群体会出于不同的目的使用WACC。
在企业财务中，确定公司的资本成本可能出于多种原因非常重要。例如，WACC可用于估算某项目或收购的净现值的折现率。
如果公司相信某次并购能够产生高于其资本 成本的回报，那么这可能是一个对公司有利的选择。然而，如果它预期回报低于投资者所期望的水平，那么这些资本可能有更好的用处。
对于投资者而言，WACC是评估公司盈利潜力的重要工具。在大多数情况下，较低的WACC表明公司健康，能够以较低的成本吸引投资者的资金。而较高的WACC通常与被视为风险更高的企业相符，这类企业需要以更高的回报来补偿投资者以抵消波动性带来的影响。
如果一家公司仅通过一种来源——例如，普通股——获得融资，那么计算其资本成本会相对简单。如果投资者对其股票预期回报率（RoR）为10%，那么公司的资本成本将与其股本成本相同：10%。
如果公司仅使用债务融资，同样也是如此。如果公司在债券上支付的平均收益率为5%，那么其债务成本也为5%。这也是其资本成本，因为所有资本均来自债务。
然而，许多公司以不同的比例同时使用债务和权益融资。这时WACC的计算便显得尤为重要。
WACC公式及计算
WACC通过确定公司使用的债务与权益融资的比例来计算总资本成本。公式如下：
WACC是通过将每种资本来源（债务和权益）的成本乘以其相关权重，然后将这些结果加在一起得出的。在上述公式中，E/V（权益与总融资的比率）代表基于权益的融资比例，而D/V（债务与总融资的比率）代表基于债务的融资比例。因此，WACC公式涉及两个条款的求和：
前者代表权益资本的加权值，而后者代表债务资本的加权值。
假设一家公司获得了100万美元的债务融资和400万美元的权益融资，资本总额为500万美元（债务加权益），因此其比例为：
可以双重检查比例是否正确，因为0.8 + 0.2 = 1.0。
提示： 可使用Excel计算WACC。
特殊考虑
由于股本在技术上没有明确定价，因此股本成本（公式中的Re）可能比较难以计算。当公司偿还债券持有者时，支付的金额有预定的利率。相对而言，股权没有公司必须支付的具体价格。因此，公司必须估计股本成本（即投资者基于预期波动性要求的回报率）。
由于股东期望从公司的投资中获得一定的回报，按要求的回报率对公司而言是一种成本；如果公司无法交付这一预期回报，股东可能会选择出售其股票，这可能导致股价和公司价值的下降。
重要事项： 股本成本是公司必须产生的总回报，以维持令投资者满意的股价。
公司通常采用资本资产定价模型（CAPM）来得出股本成本（在CAPM中称为预期投资回报）。需要注意的是，这不是一个精确计算，因为公司必须依赖历史数据，而历史数据无法准确预测未来的增长。
另一方面，确定债务成本（公式中的Rd）是一个更为简单的过程。通常通过对公司未偿债务的到期收益率进行平均来完成此过程。如果查看的是一家上市公司，计算其债务义务将相对容易。
对于私人公司，可以查看该公司的信用评级（例如穆迪和标准普尔），然后在无风险资产的基础上增加一个相关的利差，以近似投资者的要求回报。
提示： 同期的国债是一个有用的无风险资产，作为基准参考。
企业可以从税收中扣除利息支出。由于这一点，公司的净债务成本是它所支付的利息减去其可在税收中扣除的利息。这就是在计算税后债务成本时使用Rd x (1 - 企业税率)的原因。
WACC与必要回报率（RRR）
必要回报率是投资者在交换其投资时能够接受的最低回报。如果他们预计回报低于这一数值，他们将选择将资金投向其他投资。
确定RRR的一种方法是使用资本资产定价模型，该模型考虑股票的波动性相对于整个市场（称为其贝塔值）。然后，这一比率可用于估算股东所需的回报。
识别RRR的另一种方法是计算WACC。使用WACC的优势在于，它考虑了公司的资本结构（即它依赖债务融资与权益的比例）。这可以更准确地反映投资者的预期。
WACC的局限性
像所有评估企业财务强度的指标一样，使用加权平均资本成本也存在局限性。
最大的问题在于计算WACC：这个公式看似易于计算，实际上却并非如此。这有几个原因：
- 数字不一致：公式的某些元素，例如股本成本，并不是一致的值。因此，不同的方可能会报告不同的数据。
- 结构复杂：当处理拥有多种类型债务和不同利率的公司时，计算WACC可能变得困难。
- 输入数量：计算WACC的输入众多，例如利率和税率，都可能受到市场和经济条件的影响。
使用WACC的最佳方式是与其他财务指标结合使用。尤其是在决定是否投资时，您应该尽量尽可能全面地了解公司的财务健康和增长潜力。
WACC使用示例
考虑一家假设的制造公司XYZ品牌。假设该公司的债务市值为100万美元，市场资本化（或其权益市值）为400万美元。
进一步假设，XYZ的股本成本——股东要求的最低回报——为10%。在这种情况下 ，E/V将等于0.8（400万美元的权益价值除以500万美元的总融资）。因此：
这是WACC公式的前半部分。
现在我们需要计算XYZ的加权债务成本。为此，我们需要确定D/V；在这种情况下，它是0.2（100万美元的债务除以500万美元的总资本）。接下来，我们将该值乘以公司的债务成本，假设为5%。最后，我们将这两个数的乘积乘以1减去税率。如果税率（Tc）为0.25，那么“1减去Tc”等于0.75。因此：
将这两个数相加，得出加权平均资本成本：
这一数值代表XYZ吸引投资者的平均成本，以及在考虑公司财务实力和与其他投资机会相较的风险后，他们会期望的回报。
什么是良好的加权平均资本成本（WACC）？
“良好”的加权平均资本成本因公司而异，取决于多种因素（例如，是成熟企业还是初创公司，其资本结构、行业等）。判断公司WACC的一种方法是将其与行业或部门的平均水平进行比较。例如，根据Kroll研究，2024年3月消费品行业公司的平均WACC为7.9%，而信息技术行业为11.3%。
什么是资本结构？
公司通过多种方式获得所需资金，包括发行债券（债务）和股票（权益）。资本结构指的是它们两者的组合方式。
什么 是债务与权益比率？
债务与权益比率是评估投资特定公司可能面临的风险的另一种方式。它将公司的负债与其股东权益的价值进行比较。债务与权益比率越高，公司通常被认为越具风险。
总结
公司的加权平均资本成本（WACC）是该公司的资本成本，债务和权益经过按比例加权后得出。它可以用于评估某项目或业务投资的优劣或风险。
WACC对投资者和公司高管都是一个有用的衡量指标。然而，它也存在局限性，特别是在计算的复杂性方面。与投资者或企业使用的其他财务指标一样，它不应孤立使用，而应作为全面评估公司财务健康的一个部分。
参考文献
[1] Harvard Business School Online. "Cost of Capital: What It Is & How to Calculate It."
[2] Internal Revenue Service. "Topic No. 505 Interest Expense."
[3] Nasdaq. "Required Rate of Return (RRR)."
[4] Kroll. "U.S. Industry Benchmarking Module."
[5] Harvard Business Review. "A Refresher on Debt-to-Equity Ratio."